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            種業明年將經歷“嚴厲去庫存”
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            種業明年將經歷“嚴厲去庫存”
            時間:2012-12-26 11:12:40 來源:上海證券報 提供者:佚名 瀏覽:3167
            近期中央層面的會議密集釋放出有關“農業經營體制”的政策信號,十八大報告提出,培育新型經營主體,構建新型農業經營體系,12月4日中央政治局會議提出,要鼓勵發展新型農業生產經營模式。市場預期明年中央一號文件有望繼續聚焦農業。

              不過,在細分行業中,種子行業的基本面情況并未出現轉好跡象,相反明年種業將進入周期性的行業去庫存期,預計明年年初的事件性行情的力度也將不如往年。

              從種子行業的規律來看,庫存周期是影響行業景氣度最明顯的周期。種子供給量的周期性變動,下游農產品的利潤周期導致的需求變化、通脹周期等因素,往往是決定第二年的行業利潤走向的最關鍵因素。

              目前看,通脹方面,明年CPI上半年仍然保持較低水平,下半年豬肉價格才可能逐步攀升。所以,低通脹的經濟環境使得種業股出現趨勢性機會的概率小。

              其次,近年來,玉米、水稻等主要農作物的種植面積的增長緩慢,種子商品化程度也逐步進入緩慢增長期,導致種業的需求一直波瀾不興。

              雜交玉米、雜交水稻和蔬菜等作物種子商品化率接近100%。其中,玉米種子受單粒播的影響,畝用種量呈現下降趨勢,使得需求量穩中趨降。水稻種子需求雖然好于玉米,近年來畝用種量保持穩定,但是總用種量年均增長僅為3%上下。總體上,下游種植業的需求較為穩定。

              供給方面,明年種子行業將面臨歷史上最高的庫存量,種業企業去庫存將是主要精力所在。歷史上看,受下游需求和庫存形勢看,種業呈現出明顯的周期波動特征,基本上3、4年一個周期。

              2004-2005年為行業景氣高峰期,隨后種子的供應高峰出現在2007年,隨即2007-2008年為去庫存的最惡劣時期。此后,制種量和庫存快速下降,行業供給壓力緩解。2009-2010年種子價格大幅上漲,企業盈利能力持續回升,行業景氣度到達高點。2011年開始,回報率上升驅使企業開始加大制種量,2012年種子供應和庫存再次大幅過剩,企業間競爭加劇,種子行業的經營業績總體下滑,其中銷售毛利率及凈利率水平皆有下滑,前三季度分別僅為25.4%、3.4%。預計2013年全年都處于去庫存的低迷期,直到2014年行業景氣度才能好轉。

              雖然,2013年種子行業基本面可能繼續走弱,但考慮到國家關于種業的扶持政策和農業一號文件等有望近期發布,農業行業的政策利好仍是有的。但這次事件性行情的機會不會如往年那樣。

              當然,從長遠看,隨著國家政策的頒布,國內經濟轉暖、豬肉價格進入上行周期及基數效應的消退等因素推動下,食品和非食品通脹壓力日益增大,2013年物價將進入新的上行周期。在未來,CPI同比增速可能會回升,種業在去庫存后,有望重新找到下一個周期性機會。
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